[海伦]2023年选股者表现较好，但长期表现仍惨淡

标准普尔全球今天发布的一份报告显示，尽管困难重重，主动型基金经理在 2023 年的业绩仍好于预期。

这是个好消息。

坏消息是：主动型基金经理的长期表现依然惨淡。

由标普全球运营的 SPIVA 美国记分卡是根据基准评估主动型基金经理业绩的黄金标准。

2023 年报告涵盖了美国超过 2,000 只共同基金和 ETF，几乎是美国所有国内基金 根据标普全球的数据，2023 年大多数（60%）大盘基金经理的表现逊于标普 500 指数。

虽然这看起来可能不是一个令人印象深刻的表现，但它比表现不佳标准普尔 500 指数的 64% 的历史平均水平略好。 标准普尔全球指数投资策略美国主管兼该报告的主要作者 Anu Ganti，表示相对优异的表现“令人惊讶”。

令人惊讶的是，因为 2023 年对于主动型基金经理来说是艰难的一年。

击败股市是一场非常困难的游戏。

选股者往往在以下时期表现更好：1）波动性较大，2）市场呈下跌趋势，3）大型股表现不佳。

这就是 2022 年发生的情况，当年只有 51% 的大盘基金管理人表现逊于标准普尔 500 指数，这是自 2009 年以来大盘主动股票表现最好的一年。然而，去年的情况恰恰相反：低波动性、强劲的市场表现（标准普尔 500 指数总回报率上涨 26%）以及在人工智能故事的支持下，大型科技股的表现显着优于其他公司。

当一小部分股票引领市场时，主动型基金经理往往会遇到困难。

为什么？

主动型基金经理的游戏就是跑赢市场。

当一小部分股票领先时，主动型基金经理就必须挑选那几只表现优于大盘的股票，并且集中度更高，才能跑赢大盘。

但要始终如一地选出少数赢家是很困难的（几乎不可能），而且无论如何，主动型基金经理通常不愿意进行如此集中的押注。

今年最后两个月市场的扩大可能是主动型基金经理业绩改善的一个主要因素。

甘蒂表示：“鉴于去年大型股的表现出色，百分之六十的表现不佳是一个相对良性的结果。”

糟糕的长期跟踪记录 标准普尔已经进行这项研究 23 年了。

主要发现：随着时间范围的延长，绩效不佳率会上升。

例如，对于大盘基金来说，一年后，60%的基金表现不佳，五年后，79%的基金表现不佳，10年后，87%的基金表现不佳，20年后，94%的基金表现不佳。

大盘基金经理的业绩记录（表现低于标准普尔 500 指数的百分比） 1 年后：60% 5 年后：79% 10 年后：87% 20 年后：94% 资料来源：

标准普尔全球在考察中型和小型基金时也看到了类似的结果。

从长期来看，固定收益主动型基金经理的情况也好不到哪儿去： 主动型固定收益基金经理的业绩记录（表现不佳的一般投资级固定收益基金的百分比） 1 年后：98% 5 年后：87% 10 年后：93% 15 年后：95% 资料来源：S & P Global 这是一个惨淡的记录。

2019 年 SPIVA 研究调查结果得出结论：“基金业绩的持续性比运气所预期的要差。”

比运气所预期的还要糟糕。

SPIVA 研究的一个要点是：它考虑了费用和幸存者偏差。

随着时间的推移，许多基金都会清算或合并。

在十年期间，大约三分之一的基金倒闭，主要原因是业绩不佳，但 SPIVA 报告对这些基金进行了统计。

主动管理的表现越来越难，这对普通投资者意味着什么？

如果我有指数基金投资组合，是否还有理由添加主动型基金？

主动型管理者面临的问题并不是暂时的。

他们表现不佳并不是因为他们愚蠢。

恰恰相反：主动型基金经理的素质空前高涨。

他们很聪明，而且越来越聪明，这就是问题的一部分。

甘蒂指出了主动型基金经理遇到的三个一致问题：1）市场很大程度上专业化；

投资者，无论是专业投资者还是散户，都不具备信息优势；

2）主动管理人费用高于指数基金费用；

3）在任何一年中，通常只有少数股票跑赢大盘，而且很难（几乎不可能）选择哪些股票会跑赢大盘。

甘蒂表示：“鉴于市场主要由专业人士组成，主动管理费更高，指数投资者正在节省大量资金，而主动管理人很难挑选表现出色的股票，主动管理的游戏只会变得更加困难。” 。

为什么不大海捞针呢？

如果 90% 的主动型基金经理随着时间的推移表现不佳，为什么不只选择表现优于市场的 10% 呢？

答案：祝你好运，找到那 10%。

甘蒂说：“持续选股的时间转瞬即逝。”

对于那些处于领先地位的人来说，要持续表现出色是非常困难的。

比如说，一只在 10 年期间表现优异的基金不太可能在未来 10 年表现出色。

运气和技巧之间也有很大的区别。

数据显示，跑赢10%的很大一部分原因是运气，这与技巧有很大不同。

“跑赢股市是很困难的，”甘蒂告诉我。

“多年来持续跑赢股市更是难上加难。”

主动固定收益管理人的业绩记录（表现不佳的一般投资级固定收益基金的百分比） 1 年后：98% 5 年后：87% 10 年后：93% 15 年后：95% 资料来源：S &P Global 这是一个惨淡的记录。

2019 年 SPIVA 研究调查结果得出结论：“基金业绩的持续性比运气所预期的要差。”

比运气所预期的还要糟糕。

SPIVA 研究的一个要点是：它考虑了费用和幸存者偏差。

随着时间的推移，许多基金都会清算或合并。

在十年期间，大约三分之一的基金倒闭，主要原因是业绩不佳，但 SPIVA 报告对这些基金进行了统计。

主动管理的表现越来越难，这对普通投资者意味着什么？

如果我有指数基金投资组合，是否还有理由添加主动型基金？

主动型管理者面临的问题并不是暂时的。

他们表现不佳并不是因为他们愚蠢。

恰恰相反：主动型基金经理的素质空前高涨。

他们很聪明，而且越来越聪明，这就是问题的一部分。

甘蒂指出了主动型基金经理遇到的三个一致问题：1）市场很大程度上专业化；

投资者，无论是专业投资者还是散户，都不具备信息优势；

2）主动管理人费用高于指数基金费用；

3）在任何一年中，通常只有少数股票跑赢大盘，而且很难（几乎不可能）选择哪些股票会跑赢大盘。

甘蒂表示：“鉴于市场主要由专业人士组成，主动管理费更高，指数投资者正在节省大量资金，而主动管理人很难挑选表现出色的股票，主动管理的游戏只会变得更加困难。” 。

为什么不大海捞针呢？

如果 90% 的主动型基金经理随着时间的推移表现不佳，为什么不只选择表现优于市场的 10% 呢？

答案：祝你好运，找到那 10%。

甘蒂说：“持续选股的时间转瞬即逝。”

对于那些处于领先地位的人来说，要持续表现出色是非常困难的。

比如说，一只在 10 年期间表现优异的基金不太可能在未来 10 年表现出色。

运气和技巧之间也有很大的区别。

数据显示，跑赢10%的很大一部分原因是运气，这与技巧有很大不同。

“跑赢股市是很困难的，”甘蒂告诉我。

“多年来持续跑赢股市更是难上加难。”

主动固定收益管理人的业绩记录（表现不佳的一般投资级固定收益基金的百分比） 1 年后：98% 5 年后：87% 10 年后：93% 15 年后：95% 资料来源：S &P Global 这是一个惨淡的记录。

2019 年 SPIVA 研究调查结果得出结论：“基金业绩的持续性比运气所预期的要差。”

比运气所预期的还要糟糕。

SPIVA 研究的一个要点是：它考虑了费用和幸存者偏差。

随着时间的推移，许多基金都会清算或合并。

在十年期间，大约三分之一的基金倒闭，主要原因是业绩不佳，但 SPIVA 报告对这些基金进行了统计。

主动管理的表现越来越难，这对普通投资者意味着什么？

如果我有指数基金投资组合，是否还有理由添加主动型基金？

主动型管理者面临的问题并不是暂时的。

他们表现不佳并不是因为他们愚蠢。

恰恰相反：主动型基金经理的素质空前高涨。

他们很聪明，而且越来越聪明，这就是问题的一部分。

甘蒂指出了主动型基金经理遇到的三个一致问题：1）市场很大程度上专业化；

投资者，无论是专业投资者还是散户，都不具备信息优势；

2）主动管理人费用高于指数基金费用；

3）在任何一年中，通常只有少数股票跑赢大盘，而且很难（几乎不可能）选择哪些股票会跑赢大盘。

甘蒂表示：“鉴于市场主要由专业人士组成，主动管理费更高，指数投资者正在节省大量资金，而主动管理人很难挑选表现出色的股票，主动管理的游戏只会变得更加困难。” 。

为什么不大海捞针呢？

如果 90% 的主动型基金经理随着时间的推移表现不佳，为什么不只选择表现优于市场的 10% 呢？

答案：祝你好运，找到那 10%。

甘蒂说：“持续选股的时间转瞬即逝。”

对于那些处于领先地位的人来说，要持续表现出色是非常困难的。

比如说，一只在 10 年期间表现优异的基金不太可能在未来 10 年表现出色。

运气和技巧之间也有很大的区别。

数据显示，跑赢10%的很大一部分原因是运气，这与技巧有很大不同。

“跑赢股市是很困难的，”甘蒂告诉我。

“多年来持续跑赢股市更是难上加难。”

SPIVA 研究的一个要点是：它考虑了费用和幸存者偏差。

随着时间的推移，许多基金都会清算或合并。

在十年期间，大约三分之一的基金倒闭，主要原因是业绩不佳，但 SPIVA 报告对这些基金进行了统计。

主动管理的表现越来越难，这对普通投资者意味着什么？

如果我有指数基金投资组合，是否还有理由添加主动型基金？

主动型管理者面临的问题并不是暂时的。

他们表现不佳并不是因为他们愚蠢。

恰恰相反：主动型基金经理的素质空前高涨。

他们很聪明，而且越来越聪明，这就是问题的一部分。

甘蒂指出了主动型基金经理遇到的三个一致问题：1）市场很大程度上专业化；

投资者，无论是专业投资者还是散户，都不具备信息优势；

2）主动管理人费用高于指数基金费用；

3）在任何一年中，通常只有少数股票跑赢大盘，而且很难（几乎不可能）选择哪些股票会跑赢大盘。

甘蒂表示：“鉴于市场主要由专业人士组成，主动管理费较高，指数投资者正在节省大量资金，而主动管理型基金经理很难挑选表现优于大盘的股票，因此主动管理型基金的游戏只会变得更加困难。” 。

为什么不大海捞针呢？

如果 90% 的主动型基金经理随着时间的推移表现不佳，为什么不只选择表现优于市场的 10% 呢？

答案：祝你好运，找到那 10%。

甘蒂说：“持续选股的时间转瞬即逝。”

对于那些处于领先地位的人来说，要持续表现出色是非常困