即将上线 FraxChain、瞄准 RWA、LSD，Frax 距离“晋升市值前五”还有多远？

距离Frax Finance创始人Sam Kazemian的“FXS将晋升为排名前五或前十的加密资产行列”直播发言的2个月的时间内，Frax已经发布了V3版本、并推出sFRAX产品进军RWA赛道。

sFRAX是一个可用来捕获美国国债收益的质押金库，该金库的资金可以购买美国国债等现实世界的短期无风险资产产品，捕获及跟踪美联储利率。截至10月26日，sFRAX质押金库的资产数量约为3950万个，收益率为6.5%。

但Frax V3部署RWA只是Q3季度的第一个动作，在接下来不到两个月时间内会陆续释放新动作，这也被社区用户视为是值得期待的利好消息。其中，Frax将在11月份发布LSD升级版frxETH V2版本，并在12月份发布Fraxchain测试网。

届时，Frax将成为集成了“稳定币、DeFi三件套、LSD、RWA、FraxChain”等多个产品线于一身的应用。有不少观点认为，从当前的产品布局来看，“FXS晋升为市值前五的加密资产”或许还有希望。

推出 sFRAX 进军 RWA，Frax V3 并未带来 TVL 数据增长

Frax V3版本的核心是引入了RWA业务，并将利用原有的AMO自动化市场操作策略机制将算法稳定币FRAX转变为由多种资产抵押的去中心化稳定币。

在RWA布局上，Frax推出了两个产品质押金库sFRAX和债券产品FXB。

前者sFRAX是一个质押金库或称资金池，旨在追踪美联储的IORB利率，这是一种公认​​的无风险利率，使链上用户通过FRAX稳定币也能享受到美国国债收益率。

具体运作机制为，用户可将稳定币FRAX质押在该资金池获得sFRAX质押凭证，这个金库中的资金将通过Frax合作的托管机构FinresPBC进行美国国债等RWA策略操作。

目前主要的RWA投资资产策略包括：短期美国国债、美联储隔夜逆回购协议、存放在美联邦储备银行的美元、货币基金等四种产品。

后者FXB（FraxBonds）是一个债券化代币产品，该债券持有者到期后会自动转化成FRAX代币，机制类似金融市场常见的折价债券。简单来说，Frax会发行一些不同期限的债券类产品FXB，用户可以以折扣价买入，到期会将FXB自动转化为FRAX代币。

举个例子，Frax可支持发行了1年、2年、或3年期的国债债券FXB，假设发行了面值100FRAX的FXB债券，一般年限越长，折扣越多，这时1年期的国债购买只需88FRAX（折价12%）、2年期的大约70FRAX（折价20%），3年期的或仅需60FRAX（折价40%）。这时用户可以根据自己的风险承受能力及对收益率的追求配置FXB债券，等FXB到期时无论最初支付了多少FRAX，最终都将获得100FRAX。

无论sFRAX还是FXB其实都是一种生息Token，持有者们不但可获得RWA相关的收益，同时还可参与链上DeFi产品的交互捕获链上收益或者在二级市场进行交易，如在Curve平台上为FXB或者sFRAX提供流动性，或支持兑换为其它Token等。

不过，目前FXB相关产品还未正式上线。sFRAX质押资金池已于10月10日上线，初始收益率为10%，用户可将FRAX质押为sFRAX就可获得相关收益。需要注意的是，sFRAX资金池的收益率会随着存入的FRAX数量而下降，最终会与美联储的IORB利率（5.4%左右）相持平，大多数是高于IORB。目前，该质押金库中的sFRAX总量为3950个，年华收益率为6.5%。

Frax V3除部署RWA业务外，对算法稳定币FRAX的铸造抵押品方面也进行了升级调整，将新增支持frxETH、sFRAX和FXB等资产作为抵押品，使其成为更加多元化的稳定币。

众所周知，FRAX最初以FXS和USDC作为抵押品的混合稳定币而出名，到如今为何要调整策略呢？这可以从FRAX稳定币的升级迭代版本中得出结论。

其实在V1版本中，FRAX就逐渐降低了FXS抵押品的抵押率；在V2版本中，开始采用完全有USDC作为抵押品的稳定币，并上线了AMO自动执行策略，可以根据金库中的USDC抵押品的资金情况自动发行FRAX然后用来链上借贷或提供流动性获取利润，所获得的利润将放在FRAX金库中，依次循环，不断提升资金使用率，增加FRAX规模。

但在今年3月份，受美国硅谷银行破产影响USDC脱锚严重，而FRAX作为完全由USDC抵押物铸造的去中心化稳定币，即使采用的是100%抵押率也难逃被牵连的脱锚影响。随后FRAX铸造抵押品开始了“去USDC化”，希望即使面对极端行情FRAX也能保持锚定1美元。那时创始人Sam就表示，FRAX应该只有1个RWA：将美元存入美联储主账户(FMA)，即Frax解决抵押品困境的终极之策就是开设FMA，在美联储主账户上存放美元。随后，他在社群发言表示，FRAX将很快支持购买美国国债。

Frax V3版本试图将稳定币FRAX逐渐成为一个完全外源资产抵押的、同时能捕捉链上链下资产的多元去中心化稳定币。简单来说，FRAX稳定币抵押资产将更加多元化，sFRAX、FXB、frxETH等将作为抵押品，其中，sFRAX和FXB背后的资产代表是现实世界的国债等RWA产品，更加安全和可靠。通过AMO自动执行策略，Frax也可通过sFRAX或FXB捕获更多利润提高FRAX铸造资金库的资产抵押率（CR）。

比如AMO策略可以追踪联邦储备金的存款利率(IORB)数据等，当IORB利率增加，Frax中的 AMO策略将用国库券、逆回购合同、存放在支付IORB利率率的联邦储备银行的美元等资产作为抵押品铸造更多的FRAX，用于购买RWA资产。当IORB利率下降，AMO策略可使用去中心化资产来作为抵押品，平衡FRAX抵押品的抵押率等。

不过，Frax v3推出RWA已过半月的时间，并未给稳定币FRAX规模带来大幅度增长，其稳定币模块锁仓的TVL一直稳定在一个数字区间。根据DeFiLlama显示，稳定币FRAX协议内锁仓的资产价值一直稳定在7亿美元上下，Frax的原生治理代币FXS近14天涨幅也仅为8.6%左右。

从协议数据和资产价格变化上来看，用户对Frax发布V3、推出sFRAX布局RWA的举动反响平平，并没有用真实的资金去支持，表现并不如预期。

对此有用户表示，不用着急，sFRAX还属于早期的产品，但在RWA的布局从长期来看对Frax来说是利好。

升级 frxETH V2，即将上线 FraxChain，Frax 能否弯道超车？

除了部署RWA业务外，Frax本年度还有两大动作值得期待，一是LSD产品frxETH的升级，二是应用链Fraxchain的上线。根据创始人Sam在直播中的发言，前者frxETH将于11月份发布V2版本，应用链Fraxchain预计将于今年年底之前上线测试网，2024年1月将会全面推出主网。

其中，frxETH的V2版本旨在解决中心化问题，过去frxETH V1版本中最畅被用户吐槽的就是以太坊节点全部由其团队运营，中心化程度过高。

在frxETH V2版本中，任何人都可以以无需许可的方式来运行节点验证器，对节点运营商没有白名单、KYC以及声誉要求，确保了frxETH节点以去中心化的方式成为性能最高的运营商。

具体如何实现呢？Frax创始人认为，所有的LSD平台本质上是一个点对池（Peer to Pool）的借贷市场，即用户将ETH存入资金池相当于出借资金给LSD平台，然后，LSD平台会给用户一个借款收据（流动质押凭证LST如Lido的stETH），然后借款人租用这些存入的ETH并向借款人支付利息。

比如，Lido的Stake Ether相当于借出ETH来获得stETH，类似于在借贷平台Aave上借出ETH并获得aETH，只不过在Lido上运行以太坊验证节点的借款方需要获得许可；而在Rocket Pool的LSD品允许用户质押ETH来获得rETH，即借出ETH获取收据代币rETH；而运行节点时需要自备8ETH然后向质押池借用24ETH组成32ETH，需要向借款人支付利息。

与其他LSD协议不同的是，frxETH的产品逻辑是以稳定币的思路来设计的，因此采用的是frxETH和sfrxETH双代币模型，frxETH是与ETH挂钩的稳定币，只有将frxETH再质押才能获得生息代币sfrxETH，即出借frxETH获得借款凭据sfrxETH。

既然LSD协议可以看为是一个点对池的借贷协议，那么节点运营商想要借用验证器就需要遵循借款条款中的贷款价值比LTV（（loan to value），是指贷款金额和抵押品价值的比例，即一个验证器里面的ETH有多少比例是借来的，比如Lido的节点运营商32个ETH都是借的，那么LTV就是100%；Rocket Pool只借了24ETH就是75%。借款利率即用户的质押收益取决于资金使用率，即L