Luna深陷大空头，复盘Terra这几天究竟发生了什么？

LUNA上微博热搜了，这可能是加密圈除了比特币、狗狗币外第一个上热搜的币圈硬核项目。不少圈内玩家并不清楚UST的机制，也搞不清楚Terra、UST、LUNA的关系，更遑论圈外的看客。

UST这一算法稳定币的“先驱”经历了生死一战，几天时间，LUNA从月亮女神（LUNA在英文中是月亮的意思）变成人人喊打的旁氏骗局。有人气愤他带崩了整个加密市场，并抱着LFG储备中的BTC妄图和加密圈“同归于尽”；有人一路做空，或低位抄底UST，赚了个盆满钵满；有人空仓躺平，一直在社群里问，可以抄底进场了吗？对于少部分的局内人，那些在车上的大户和机构，他们不得不下场参与救市....

1.Terra、LUNA、UST是什么？

已经熟悉UST机制的读者可以自行跳过本小节。

稳定币被誉为加密货币“皇冠上的明珠”。UST是韩国区块链项目Terra链上发行的一种去中心化的算法稳定币，与美元挂钩，Terra公链的代币是LUNA。UST使用简单的“铸造和销毁”机制来保持稳定性。要铸造UST，必须销毁等价值的LUNA。同样，用户也可以通过销毁UST来兑换等值的LUNA。

本质上，Terra通过燃烧LUNA铸造UST，UST没有抵押品的概念，它依靠套利来维持其稳定性。当UST的交易价格高于锚定汇率时，市场参与者可以通过铸造新的UST并卖出，来扩大供应量，降低价格，反之亦然。

当LUNA价格下跌时，为了保证1 UST能够赎回1美元的LUNA，需要铸造更多的LUNA给用户，因此LUNA的发行量不可控，比如今日（5月10日）在死亡螺旋的状况下，LUNA就新增了增加超1069万枚供应量。

从诞生之日起，UST就一直伴随着庞氏骗局和死亡螺旋的诅咒。

为了促进UST的应用，Terra链上推出了借贷协议Anchor，承诺了20%的超高活期存款。此前，约有80%的UST都躺在Anchor中存款赚取利息，这一度也让传统金融机构FOMO。而正是这样的设置，反而成为UST的隐患，因为Anchor的借款利息收入远无法覆盖高昂的存款利息支出。

Anchor通过存款补贴的形式为UST做了成功的冷启动，但是这样的发展并未形成稳态，很容易在LUNA价格下跌的时候形成踩踏式的死亡螺旋。Luna相对于DAI的抵押物ETH来说，其总市值、交易深度、去中心化程度对应的经济带宽仍显不足，这在流动性短缺、市场情绪低迷的熊市里显得尤为危险和脆弱。

Terra也意识到了问题，并在今年1月成立了Luna Foundation Guard（LFG），该基金的资金一方面来自于Terra官方的Luna拨款，另一方面也向外部机构如Jump Crypto、三箭资本，Republic Capital、GSR、Tribe Capital、DeFiance Capital进行了10亿美元融资。最近LFG已经筹集了总价值约17.5亿美元的BTC和Avalanche原生代币AVAX作为储备金，以帮助支撑UST与美元的挂钩，但这一储备此前一直不到UST总市值的10%。而这些储备，也在如今Terra救市中发挥了作用。

2.时间线回顾，UST究竟发生了什么?

故事的背景是流动性收紧，市场避险情绪上升，风险资产被抛售的恐慌之下。老话说，覆巢之下焉有完卵，根据上一节的介绍我们知道，UST的机制只会让他在市场下跌时进入负循环。

5月8日

这场下跌从5月8日一早开始，不断有大额UST被抛售。LUNA跌破 65美元，UST也一度跌到0.98美元出现弱脱锚问题。但Terra创始人Do Kwon在社交媒体上“霸气”回应称，脱锚问题已经被讨论无数次了，无需理会，不久后UST被拉回到水位线附近。

Polygon首席信息安全官Mudit Gupta发推称，Terraform Labs在5月7日从Curve移除了1.5 亿UST的流动性，1分钟后一个新充值地址将8400万UST跨链至以太坊，但该地址在Terraform Labs移除流动性之前就启动了跨链，4分钟后卖出了这些UST并引发了抛售。此后，Terraform Labs从 Curve中移除了1亿UST 流动性，在UST脱钩后一未知地址开始抛售ETH购买UST。因此社区质疑，当日的整体市场下跌是因为这一行为引发。

随后Do Kwon回应称，Terraform Labs 移除1.5 亿UST是为了准备在下周部署至Curve 4pool，8400万UST抛售与其无关并不知晓是谁抛售的。之后又移除1亿UST是为了减缓不平衡。并表示，Luna Foundation Guard（LFG）的比特币储备兑 UST 的保障机制会在几周后部署。Astroport 团队正在 Agora上实施 Jump Trading 的设计参数。

本以为UST恢复锚定后事情就结束了，但这却只是恐慌的开始。

5月9日

市场恐慌依旧，为了进一步挽救UST的抛压，LFG在5月9日持续行动以缓解市场围绕UST的担忧。

Luna Foundation Guard（LFG）官方发推文称：”过去几天，加密资产的市场波动很大。 过去一周遗留资产类别的不确定宏观状况也反映了市场动荡。相对于Terra， UST在周末经历了显着的定向流动，伴随着LUNA和BTC的类似波动。虽然这种流动目前已经趋于平缓，但谨慎的做法是为未来的潜在波动做好准备。 根据LFG的授权，LFG将积极捍卫UST挂钩和更广泛的Terra经济的稳定性，特别是在传统市场的波动和宏观条件不确定的情况下。

因此，LFG理事会投票决定执行以下内容：1.向OTC(场外交易)公司贷款价值7.5亿美元的BTC，以帮助保护UST挂钩。 2.随着市场条件的正常化，贷款7.5亿美元 UST以积累BTC。交易者将在市场两边交易资金，以帮助完成1 和2，随着市场条件逐渐稳定，最终保持LFG储备池（以BTC 计价）的评价。

随后Do进一步补充道：首先，LFG并不打算退出其比特币头寸。其目标是让专业做市商掌握这些资金，如果价格小于锚定，则买入UST，如果价格大于或等于锚定，则买入BTC，从而显著加强围绕UST锚定的流动性。

5月10日

信心一旦被击溃，就需要更花更多的金钱来赎回。

今日早间，LUNA骤跌，先后触及了LUNA在借贷协议Anchor中42美元、35美元、33美元、29美元这几个巨额清算线，进而导致UST严重脱锚，曾一度跌至0.6090美元。

各项数据指标全面下挫，Curve平台UST/3CRV池比例已严重倾斜，其中UST/3CRV比例为92.54%/7.46%。DeFi Llama数据显示，Terra链上DeFi总锁仓量跌至130.2亿美元，24小时跌幅达43.84%。其中，总锁仓量排名前三的分别为Anchor（72.7亿美元，24小时跌幅43.79%）、Lido（30.7亿美元，24小时跌幅43.16%）、Astroport（4.98亿美元，24小时跌幅59.53%）。

紧急情况下，LFG开始加速救市行动，截至早上9点20分，其地址再次转出28,205.5枚比特币，地址上的比特币余额清零。

然而由于网络拥堵，Terra钱包Terra Station一早开始已经无法链接，用户无法套利帮助UST尽快实现回升。币安交易所也发公告称，因Terra（LUNA）网络拥堵导致大量待处理交易堆积，已于5月10日10:20暂停LUNA、UST代币的提现业务。

市场上还有传言称Jump Crypto、Alameda Research等公司又提供了20亿美元来拯救UST。毕竟作为UST的持仓大户，机构参与救市也是在自救。

这一切行为起作用了，10日上午11时开始UST迅速拉升回升，并在下午2点回到0.9美金左右，但截至发稿UST价格为0.903仍处于脱锚状态。何时能回归还有待观察。

3.反思：稳定币的脆弱性，未来该怎么做？

UST没有躲过这场大空头，作为市值最大的算法稳定币，他所面临的挑战是算稳集体的问题，而上一次面临市场集体挑战的是储备不透明的美元锚定稳定币USDT。

Paradigm研究合伙人Hasu今日发推文称：”不管结果如何，我不希望人们再次称UST去中心化。即使是它所拥有的少量抵押品支持也是不透明的，并且由单一方控制。用于执行全权委托的公开市场操作。这比美联储差1