体验了去中心化衍生品交易后，我们有话要说

作者 | 秦晓峰

编辑 | 卢晓明

出品 | Odaily星球日报

当前，加密货币衍生品交易市场如火如荼，包括火币、币安也相继开通衍生品交易。

除了传统的中心化交易所，一些去中心化交易所（DEX）也相继开通衍生品交易，其中包括 DYDX、DUO Network、DEW 。

所谓去中心化交易所，与中心化交易所最大不同在于，资产托管、撮合交易、资产清算都放在区块链上进行，通过开源智能合约来实现。在整个交易过程中，私钥一直掌握在用户手中，资金并未被交易所掌控。

不过，在体验上述三款去中心化交易所后，我们发现这些 DEX 中的衍生品交易，依然存在诸多难以克服的问题。

去中心化会是衍生品交易的出路？

去中心化衍生品交易，相比于中心化的交易所而言，确实有着一定的优势。

首先，这类产品直接满足了一部分用户心理需求。这些人对中心化交易所并不信任，如今链上交易公开透明，每笔交易都是可查询的；交易所的智能合约都是开源的，可供用户验证审计。

此外，价格公开透明。以 DEW 为例，其 BTC 价格锚定 BitStamp、Coinbase、Bitfinex；即便是简陋的 DUO DEX ，其价格也锚定了四家交易所。

（DEW截图）

（DUO DEX 截图）

另外，用户在 DEX 进行交易时，也可以与其他交易者互动，也是一大特色。

不过，在体验了三个去中心化交易所的衍生品交易后，我也发现了一些问题。

首先，这类平台对于用户的门槛较高，并不适合小白用户使用。

从操作上来讲，这些交易平台，无一例外都需要一定的上网技巧（科*学*上*网）；此外，语言障碍无形中给大部分用户设置了一大关卡；在操作过程中，需要频繁授权给 Metamask 钱包，不断跳出的弹窗也影响交易体验。

其次，这些交易平台也都采取了相关限制措施，比如 DEW 的 KYC 验证以及绑定邮箱，不进行相关操作便不能进行交易。

（DYDX限制美国用户）

再者，从交易深度上来说，相比于中心化交易所的深度，DEX 的深度几乎可以忽略不计。以 DEW 为例，其 24 小时 BTC 期货交易量约为 9 万张合约，而 OKEx 同期交易量高达 1686 万张，相差甚大。

这也意味着，DEX 上的合约，难以消化巨鲸的合约单，造成价格更容易发生剧烈波动。

最后，最重要的一点是，链上的每一笔操作，都需要消耗 Gas 费。即便是我这种小韭菜，在体验过程中也花了 0.04 个 ETH，消耗确实有点大。而中心化交易所则不需要花费这些额外的手续费。

去中心化衍生品交易所体验

相比于原来现货只能做多，不少交易所利用期货合约、借币等方式让用户可以做空获利，币圈还发明了永续合约，即不用交割的期货合约。

这些机制还提供杠杆（Leverage），即利用保证金撬动起来的资金倍数。我们经常听到的 5 倍杠杆、10 倍杠杆，也就意味着用 1 元作为押金，可以撬动 5 元或 10 元的资金量。保证金（Margin）即交易者手上可用的筹码数量，用来覆盖浮亏。

一般来讲，杠杆倍数越高，需要的保证金就越少（即所占用的资本越少），距离平仓线就越近；反之，需要的保证金越多，但平仓空间也会更大。

是否使用杠杆以及做多少倍杠杆，实际上取决于诸多因素——你如何判断风险、你的时间周期、你需要投入的资本数量等等。

1.DYDX

DYDX 诞生于 2018 年 8 月，是一家基于以太坊开发的主打衍生品交易的 DEX。

既然是 DEX，一切的交易都必须在链上进行，常见的做法是重新注册链上地址或者链接钱包。目前，DYDX 仅支持 Metamask 钱包。

在进行交易前，用户必须将钱包地址中的代币转入 DYDX 地址；目前仅支持三种代币（ETH、DAI、USDC）作为保证金；并且，由于转账手续费太高（最高时 0.005 ETH），因此钱包必须留下足够的 GAS 费用才能转账成功。

（转账费用太高，留下的GAS不足，导致无法转账）

准确来说，DYDX 所做的是「借贷杠杆交易」，并非期货合约。

换言之，用户之所以能在该平台上加杠杆，是因为利用押金在借钱。其做空原理是通过借入某个币种，将其卖出，等到它价格下跌之后买回来，还回去。其获取的利润=高卖低买价差-利息。

当用户向 DYDX 转入资产以借出给别人，可以获得收益；用户也可以用钱包里的资产，向 DYDX 借款。比如，有些用户想用 USDC 作为保证金，但钱包中只有 ETH，可以抵押 ETH 获得 USDC。

收益以及借款利率具体如下：

• ETH（年化收益率 0.1%；年化借贷利率 1.12%）；

• DAI（年化收益率 12.06%；年化借贷利率 18.24%）；

• USDC（年化收益率 6.46%；年化借贷利率 11.31%）。

换言之，用户的杠杆交易收益，必须能够覆盖借贷成本，否则将面临亏损。

在进行杠杆交易时，用户可以选择全仓或者逐仓交易。

所谓全仓保证金，即将账户中的全部资金用来作为保证金，整体计算盈亏；逐仓保证金，即将全部资金进行分割成小部分，每个部分单独计算盈亏。

举个例子，小明的账户中 100 美元：

• 如果选择全仓保证金，做了 2 倍杠杆；则价格涨跌50%，小明就盈亏达到100美元。

• 如果选择逐仓保证金，每个仓位 50 美元，同样是 2 倍杠杆，则价格涨跌50%，小明就盈亏达到 50 美元。

换句话说，同样的杠杆倍数下，逐仓保证金盈亏都要小于全仓保证金。

不过，多数情况下，投资者往往会选择逐仓保证金模式，并将杠杆倍数调高，以期承担较小的损失（只损失了开仓部分仓位），获得更高的回报。

在 DYDX 中，交易方向可以选择看多（买入 ETH）、看空（卖出 ETH），最高杠杆倍数为 4 倍；交易时，每笔交易均会消耗链上GAS，一般是 0.002 ETH（中心化交易所不消耗链上 GAS）。

值得注意的是，既然是借贷，因此必须维持质押率（抵押品价值与借入价值比率）要高于115%，否则将会触发系统强制平仓（即平仓线是 115%）。

在体验过程中，由于我选择做多，平仓后发现收益不能抵消借入的 DAI 成本。没办法，只能继续卖出 ETH 来还债。

2.DUO DEX

DUO DEX 是 DUO Network 推出的一个基于 0x 协议的去中心化交易平台。官网资料显示，该项目于 2018 年第一季度启动，今年 4 月进行了 IEO（首次交易所发行）。

然而，我却看到了一种浓浓的山寨风。网页设计相当质朴，只有一个简单的交易页面。即使顶端附有操作指导，但点击之后，却显示错误，不起一点作用。

与前面的 DYDX 一样，DUO DEX 也只支持 Metamask 钱包。

诡异的是，即便页面设计了，可以通过钱包地址直接交易（画面左侧）。但点击之后，毫无反应。

（官网截图）

因此，不得已，用户必须将资金转到该交易所地址，并将其转换成 WETH 进行交易。

在 DUO DEX 中，不能直接选择买入（做多）卖出（做空），而是需要购买两种代币来实现合约交易。一种叫 SETH（short eth），用来做空以太坊；另一种叫 LETH（Long ETH），用来做多以太坊。这两种币的收益决定了投资者的最终收益。

与 DYDX 不同的是，DUO DEX 其实是期货合约，因此设置了交割日期，最长 7 天，最高支持10 倍杠杆。

期货合约交易与前文借贷杠杆交易不同，并非在不是现货而是合约。期货合约是买卖双方同意在一段指定时间之后按特定价格交易某个币种。做空往往是你在买入商品购买权，成为改合约的买方；做多则反之。时间到了则执行交易，称为交割。

合约交易也提供杠杆，但无须支付利息，保证金只需要覆盖浮亏。DUO DEX 目前仅有 ETH/USD 交易对，仅支持 ETH 作为保证金；而 DYDX 既可以是币本位的ETH作为保证金，也可以是稳定币（DAI、USDC）作为保证金。

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