来源：币界原创

作者：Web3嗅观察

比特币（BTC）在今年最高涨到73000美元（当前价格回落至65500美元），而许多人手中的山寨币处于跌多涨少，甚至币价遭遇重挫的状态，过往牛市中还未出现此类情况。

除了比特币和以太坊（ETH）等主流加密货币外，山寨币市场同样值得关注。然而，市场一直在等待的类似于2021年的“山寨季”却迟迟未出现。虽然今年第一季度加密货币整体表现不错，但与2021年牛市相比，依然差距明显。

要知道，在2021年的山寨币行情几乎全面上涨，有数百种山寨币在一个月内实现价格翻倍，有些山寨币甚至达到翻几倍的涨幅，多数山寨币的价格涨幅秒杀比特币。投资者只要会买，能拿住就行。

山寨币普涨行情通常指的是山寨币表现优于比特币，价格全面飙升的时期。今年，市场上也有人讨论了山寨币在当前牛市中的缺席原因，但很少有分析关注资金流向，探讨为何山寨币在2021年之后的赚钱效应迅速下降。

大量代币解锁

来自大量代币解锁的稀释，使得这次的山寨币季受阻。这一因素吸收了大量的有机流入资金，即使技术再好，供应大于需求时价格就难以上涨。

根据 TradingView 的数据，比特币市值从2023年1月的330亿美元增长到2024年的1.4万亿美元，涨幅为324%。同期，山寨币市值从850亿美元增至3500亿美元，涨幅为3.11%。尽管比特币刷新了2021年的新高，山寨币市值也接近2021年峰值的85%。

但详细分析山寨币市值构成可发现，增长的2650亿美元中，约1000亿美元来源于限售代币解禁，600亿美元来源于新代币发行，而真正由于代币价格上涨导致的市值增长仅为1050亿美元。也就是说，过去一年多的牛市里，每月流入山寨币的增量有超过一大半被老币解禁和新币发行占用。

山寨币市值图表，来源tradingview

此外，根据 10x Research的数据统计，未来六个月内，山寨币的解禁规模预计将达到200亿美元，每月还将有近60亿美元的新代币发行量。这种倾销式供应与有限需求之间的矛盾将导致山寨币市场的流动性困境日益严重。

项目越来越多

市场看似充满了流动性，但项目过多使其不堪重负。根据第三方统计数据，截至2024年，加密货币数量已超过252万种，这比2021年底的44万种加密货币多了5.7倍。加密货币的数量在近年来呈现出显著的增长趋势，在2022年9月，加密货币数量首次突破百万级，到年底时已经增加到115万种，同比增长了159.2%.

今年只有少数领域，如人工智能（AI）和 Solana（SOL）生态，体验到了“山寨季”行情的到来。

部分山寨币，来源币界网行情

比特币/以太坊ETF的影响

比特币和以太坊 ETF 的批准改变了山寨币市场的游戏规则。意味着比特币和以太坊正在合规化，并被大众和传统金融机构所接受，许多传统金融机构投资者现在直接购买比特币 ETF 资产。

过去的资金的路径是比特币——以太坊——山寨——MEME土狗。现在，ETF的通过确实带来了大量增量资金，使得比特币在当前牛市中相较于以往的回调更具抗跌性。

此前，比特币主要通过中心化交易所获取，这对山寨币市场本应是好消息，因为投资者可以轻松地从比特币转向山寨币。然而，这次购买比特币的投资者有所不同。通过 ETF 购买比特币或以太坊的投资者，进入山寨币市场的途径更为复杂。

今年早些时候，Matrixport 分析师 Markus 认为当前的市场可能只是比特币牛市，并不涉及山寨币。他表示，购买 ETF 的投资者认为，“这个牛市非常不同，上一个牛市是 DeFi summer，山寨币是主角，但这一次主要集中在比特币上。”

山寨币牛市还会不会到来？

在目前的市场环境下，期待市场重现2021年的山寨币牛市似乎不太现实。因此，未来即便出现山寨币牛市，也大概率是结构性行情。

尽管代币解锁和增发是制约山寨币上涨的主要不利因素，但对于仍处于高度景气阶段的区块链行业而言，2250亿美元的山寨币市值仍显微不足道。未来，那些能够由内生性增长驱动的项目依然有十倍甚至百倍的增长潜力。

总的来说，市场大跌时依然是低吸优质山寨币的好机会。当市场进入存量博弈阶段，话语权和定价权将逐渐集中到手握充足资金的群体手中。

在这一轮山寨币狂潮中，最大赢家无疑是 PE 和 VC 公司。他们将继续采用已有的盈利模式：投资并孵化新项目，随后通过登录交易所推高估值并实现套现。因此，短期的交易机会依然会出现在新币或者次新币当中。过去一个月里，币安新币的第二波行情分别在 BB、NOT、IO 得到验证，ZK 大概率也会遵循这一规律。

总之，尽管短期内可能无法重现2021年的全面牛市，但一些优质项目仍有望在未来实现显著增长。