美联储加息血洗美股，新兴市场如何应对?

美国人应对美联储加息和新兴市场应对美联储加息，基本上是完全不同的两套策略，美国人是要在适度通胀和过热之间选择，而新兴市场是要在通缩和滞胀之间选择。一般来说新兴市场会保持货币适度偏紧，这个度很难把握，但是宽松肯定是不大可能的。

新兴市场很难抉择，一般来说应对有一个基本点。这个基本点就是低负债，去杠杆，我们很清楚美联储加息的结果，那就是全世界的资金成本会上升，这样势必所有国家都会同步提升利率，这个时候如果你的社会债务很高，这里面不管是什么债务，房贷也好，消费贷也好，企业贷政府贷也好，升息意味着你要支付更多。所以谨慎经济体看到美联储开始加息，首先要做的就是去除杠杆。很好理解，很多新兴经济体的危险在于债务高于GDP，比如100元的GDP，100元的社会负债，每年的GDP增速5%（全是假设），这个时候你提升5%的利率，你实际增速其实粗略的可以看做是0.如果你有200元的负债呢？粗略看只要加息2.5%即可消耗掉你所有GDP的增长。所以新兴经济体面临困境很明显，一方面，不加息会导致资本流出，国内流动性紧张。如果加息，则会导致国内所有债务人成本上升。

除了一个去杠杆的基本点，还有其他方面的，诸如其实一个社会更加严峻的应该是就业，就是保持充分需求，如果外资流出，对于依赖外资的诸如土耳其，就是十分严重的失业问题。而这个时候，根据凯恩斯主义的有效需求理论，有效需求不足会导致双重下行螺旋。就业不足导致消费下降，消费下降导致有效需求不足，这样就导致供给过剩，继而产能消减进一步的导致收入进一步下降。这是个复杂的过程。这个时候前面我们看到了，货币政策面对非常严峻的形势，在加息和不加息之间徘徊。所以接下来的办法是提升企业利润率，让企业能够不通过货币政策也能增加有效供给，获得有效需求。这个时候货币政策已经失效，原因不再说，所以只能考虑财政政策。但是很明显，利率有抬高的趋势，这个时候需要减少政府负债，不然的话你要支付更高的国债利息。所以财政要缩减。这里面两条路径，一条是放任财政赤字拉动需求，另一条是减税提高企业投资收益率。

减税和财政投资都会给平衡预算造成压力，减税减少财政收入，投资需要更多的财政进项，但一般情况下减税更加有效。我们知道市场配置资源效率更高，而财政有可能将资源引导到低效率部门，比如公共事业部门，虽然提供了服务，但是资金无法回收。而减税让企业更有活力，解决更多的就业，提供更多的需求。

上面是凯恩斯主义发展到供给学派的路径，下面再提一条争议路线，由国有企业的新兴经济体有私有化的做法，产权可以使得一些资源的利用效率更高，而使得市场更加活跃，产权也能调动一部分企业所有者的积极性。这个现实经验借鉴从改革开放。然而有副作用，能私有的公产有限，会造就更多的不公平。

综合来看，现在要做的其实是两点，一点是降低负债，另一点是提高效率。并不拘泥于什么方法，市场至今仍然是最好的资源配置手段，因为效率高浪费少。