ETH 2030价格目标与最佳投资组合配置

原文标题：ETH 2030 Price Target and Optimal Portfolio Allocations

原文作者：Matthew Sigel，Patrick Bush，Denis Zinoviev

原文来源：VanEck

编译：火星财经，MK

我们预见，现货以太坊ETF很快将在美国证券交易所获得批准上市。这一进展将使财务顾问与机构投资者能够在合格托管人的保障下持有这一独特资产，并从ETF所带来的定价与流动性优势中受益。为此，我们已更新财务模型并重新评估了ETH的基本投资案例。我们同时分析了传统60/40投资组合中以太坊(ETH)与比特币(BTC)的相互作用，并专注于风险与回报之间的权衡。

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本文重点概述如下：

1. 在强大的价值主张推动下，以太坊网络有望继续从传统金融市场参与者及越来越多的大型科技公司那里夺取快速增长的市场份额。如果其能在此过程中保持在智能合约平台的领导地位，我们预见到一条明确的路径：到2030年，代币持有者将获得660亿美元的自由现金流，支撑2.2万亿美元的资产价值，相当于每枚代币的价值达到2.2万美元。
2. 在传统的60/40投资组合中加入适量的加密货币配置（最多6%）可显著提升投资组合的夏普比率，同时对回撤的影响相对较小。对于纯加密投资组合，比特币与以太币之间接近70/30的配置可提供最优的风险调整回报。

• 以太坊的投资案例：评估
• 2030年以太坊价格目标更新：基本情况、牛市与熊市情景
• 比特币与以太币：最佳投资组合配置
• 以太坊投资风险

以太坊投资案例：评估

以太坊（ETH）作为以太坊网络的原生代币，是一种具有创新特性的资产。它使投资者能够接触到名为以太坊的高增长、互联网原生商业系统，这一系统有潜力颠覆现有的金融业务及像谷歌和苹果这样的大型科技平台。以太坊作为一个成功的数字经济体，每月吸引约2000万活跃用户，同时在过去12个月中，其结算价值达到了4万亿美元，促进了5.5万亿美元的稳定币转账。以太坊拥有超过912亿美元的稳定币、67亿美元的代币化链下资产以及3080亿美元的数字资产。在我们最新更新的基本情况中，我们预计到2030年ETH的价值将达到2.2万美元，相当于今日ETH价格的487%的总回报率，即复合年增长率（CAGR）为37.8%。

我们根据以太坊产生并累积到ETH代币的660亿美元的自由现金流来对ETH 2030年的价值进行估算，我们估计这些现金流的估值倍数为33倍。由于以太坊是一个应用程序平台，我们通过评估区块链应用程序可能颠覆的业务领域的市场规模来开始估值。根据这些垂直行业的年收入，我们估计总潜在市场（TAM）为15万亿美元：

• 金融、银行和支付（FBP）- 10.9万亿美元
• 营销、广告、社交和游戏（MASG）- 1.1万亿美元
• 基础设施（I）- 1.8万亿美元
• 人工智能（AI）- 1.4万亿美元

根据我们的TAM数据，我们利用以太坊等区块链对这些收入的市场占有率估计为：FBP、MASG、I和AI的渗透率分别为7.5%、20%、10%和5%（图6）。随后，我们预测以太坊而非其他区块链构建的加密应用程序的市场份额，我们的基本情况是70%。然后，我们估计以太坊将向应用程序用户收取的费率，实际上这些应用程序的收入中的“收取率”预计将为5-10%。最近，我们从2023年春季开始更新了ETH模型，新增了人工智能终端市场，以反映以太坊在该领域的巨大潜力。对我们先前模型的其他有影响力的调整包括增加了ETH供应的消耗、更大的终端市场占有以及对基础经济活动的更高采用率。我们相信这些变化是合理的，因为基本面、最近的创新使得以太坊更易于使用，同时美国政治的变化也为此提供了支持。

图 1. ETH 的过去 12 个月 (TTM) 指标

来源：Artemis XYZ 截至2024年5月28日。我们并不建议根据本文提及的信息进行购买或出售操作。历史表现无法作为未来结果的保证。追踪十二个月（TTM）指的是自当前日期算起过去连续十二个月的财务数据，此数据用于进行财务分析，以便提供近期历史的视角。自由现金流（FCF）是指在扣除所有网络成本（例如，用于交易和智能合约的天然气费）之后，网络运营中可获得的以太币净额。完全稀释估值（FDV）则代表了在假设所有预计供应的以太币已经流通的情况下，以太坊（ETH）代币的总市场价值（基于当前价格）。这包括了现有的供应量和未来预计将铸造的以太币。

图 2. 2030 年以太币价格目标：基本情况、牛市情景和熊市情景

资料来源：VanEck Research 截至2024年5月28日。过去的表现同样不能保证未来的结果。本博客中所包含的信息、估值情景及价格目标，并不旨在提供财务建议，也不构成任何行动的号召，包括购买或出售建议，或对ETH未来表现的预测。ETH的实际未来表现尚难以预测，并可能与此处描述的假设结果存在显著差异。我们提出的场景可能存在未考虑到的风险或其他因素，这些因素可能会影响最终的绩效。这些只是基于我们研究的模拟结果，仅供参考之用。请独立进行研究，并得出自己的结论。

我们认为ETH是一种具有革命性的资产，在非加密货币的金融世界中几乎没有可比性。ETH被誉为“数字石油”，因其在以太坊上的活动中被消耗。同时，ETH也可被看作是“可编程货币”，其原因在于ETH及其他以太坊资产的金融化活动能在以太坊区块链上自动进行，无需任何中介或审查。此外，我们还将ETH视为一种“收益商品”，因为它能通过未经托管地质押给以太坊网络的验证者，从而获得ETH收益。最后，ETH还被认为是“互联网储备货币”，因为它是支撑1T+以太坊生态系统及其连接的50多个区块链中所有活动和大多数数字资产定价的基础资产。

图3. 以太坊生态系统每日活跃用户的复合年增长率达71%

来源：Artemis XYZ，截至2024年5月28日。不建议购买或出售本文提及的任何名称。复合年增长率（CAGR）是指以太币（ETH）在特定时期内每年的增长速度。该指标用于展示平滑的年增长率，有助于消除波动，从而更清晰地把握长期投资的绩效。

无论其分类如何，ETH都受益于以太坊区块链使用的持续增长。以太坊被看作是一个充满活力的经济平台，自2019年以来，其用户量增长了约1500%，收入以161%的复合年增长率急速增长。在过去的一年中，以太坊产生了3.4B美元的收入，这笔收入直接计入ETH持有者的财富中。由于必须购买ETH以使用以太坊，所有ETH持有者都受益于需求驱动的货币流入。此外，大约80%的ETH收入被用于回购并“销毁”流通中的ETH，从而使其永久退出市场，这一过程类似于不可逆的股票回购。

在过去的六个月中，价值1.58B美元的541k ETH（占总供应量的0.4%）已被消除。因此，ETH持有者不仅从以太坊的活动中获得了收益，还因需求驱动的购买和供应量的减少而获得了双重好处。ETH用户还可以通过将ETH“质押”给以太坊网络中称为验证器的实体，每年大约获得3.5%的ETH收益，这为他们提供了运行以太坊网络所需的抵押债券。

图 4.以太坊每用户收入超过大多数 Web2 企业。

与 Web2 应用相比，以太坊的收入（$3.4B）高于 Etsy（$2.7B）、Twitch（$2.6B）及 Roblox（$2.7B）。以太坊的月活跃用户（2000 万）超过 Instacart（1400 万）、Robinhood（1060 万）和 Vrbo（1750 万）。此外，以太坊的每月活跃用户平均年收入为 172 美元，远高于 Apple Music 的 100 美元、Netflix 的 142 美元及 Instagram 的 25 美元。我们将以太坊视为类似于 Apple App Store 或 Google Play 的平台业务。然而，以太坊与 Web2