Stable++如何用BTC和CKB重塑稳定币生态
原文作者：白丁&Vicent Zhao，极客web3
转载：Daisy，火星财经
与其他资产抵押类稳定币不同的是，Stable++与CKB的发行机制组成了一个较为健康的代币经济系统，可以形成“欠阻尼机制”，而不是单纯的加杠杆。
加缪曾在《鼠疫》中说：“要打听一座城市，无外乎看那里的人怎样工作，怎样相爱，又怎样死去”。如果要考察一条公链的生态，人们最先看的必然是有多少DeFi协议、多高TVL、多少应用场景。可以说，Defi数据直接反映了公链的兴衰，这套评判标准虽然像GDP一样存在诸多不足，但时至今日仍被观察家们奉为首要的参考框架。
在业务模式上，现代DeFi离不开最基础的四套件：DEX、借贷、稳定币、预言机，在此基础上还有LST、 衍生品等，这些东西在EVM生态司空见惯，但在BTC生态却极为稀缺，为此曾涌现出无数打着BTCFi和BTC二层旗号的项目方。
但时至今日，BTCFi和BTC二层身上的诸多缺陷暴露无遗，大多项目只是在比特币生态搭了一条EVM Chain，DAPP基本都是以太坊迁过去的，俨然有把比特币作为以太坊殖民地的味道。这些EVM Chain在同质化内卷的同时，基本没有什么让人耳目一新的东西，也没讲出什么有意思的故事。
相比之下，CKB和Cardano等UTXO公链可能比EVM Chain更具魅力。此前RGB++ Layer创始人Cipher基于UTXO模型的特性，提出了“同构绑定”和“Leap无桥跨链”的方案，一度吸引了无数人的目光；结合Intent且对订单簿友好的UTXOSwap、基于等额抵押的ccBTC、适配多链支持Passkey技术的JoyID钱包显然也可圈可点。
不过，对于CKB和RGB++ Layer生态而言，一大重点在于其稳定币系统，作为各类Defi场景中的枢纽，是否有稳健可靠的稳定币发行协议会直接影响生态格局，此外，能否为稳定币提供合适的流通环境也非常重要。比如USDT最早曾借助比特币的Omni Layer协议来发行，但由于Omni Layer提供的智能合约环境较差，USDT最终放弃了Omni Layer，这说明稳定币只有在完善的智能合约环境下流通才是最合适的。
对此，基于CKB的RGB++ Layer凭借其图灵完备的智能合约环境以及原生AA等周边设施，可以为BTCFi生态的稳定币创造绝佳的流通环境。此外，由于许多大户习惯于长期持有BTC而非用其频繁交互，如果可以在保证安全的同时，使用BTC作为抵押物发行稳定币，可以撬动大户们与BTCFi产生互动的积极性，提高BTC的资金利用率，还可以减少人们对中心化稳定币的依赖。
下文中，我们将对RGB++ Layer生态内的稳定币协议Stable++展开解读，该协议将BTC和CKB作为抵押物生成RUSD稳定币，结合Stability Pool保险池及坏账重分配机制，可以为BTC及CKB持有者提供可靠的稳定币铸造场景。而结合CKB独特的增发方式，Stable++可以在RGB++生态内构建欠阻尼系统，在市场波动剧烈时起到适度的缓冲作用。
Stable++产品功能与机制设计
从工作原理来看，常见的稳定币基本有四类：
- 以USDT/USDC为代表的纯中心化稳定币；
- 以MakerDAO、Undo等为代表的需要抵押品的稳定币（既有纯中心化也有去中心化，只是机制类似）；
- 以USDe为代表的CeDefi稳定币（通过CEX中的衍生品合约锚定价值）；
- 以AMPL为代表的纯算法稳定币；
其中MakerDAO是CDP模式稳定币协议的代表，所谓的CDP即债务抵押头寸，即超额抵押ETH、BTC等蓝筹资产来铸造稳定币，由于蓝筹资产共识强价格波动率相对较低，基于其发行的稳定币更能抗风险。CDP模式下的借贷协议类似于AMM的“点对池”，用户的所有动作都与资金池进行交互。
这里我们拿MakerDAO举例。借款人首先在Maker上开立头寸，明确想从CDP中生成的DAI数量，之后超额抵押并借出DAI。当借款人还款时，将借出的DAI还回Maker平台，赎回抵押物，同时根据自己借出的DAI的数额、时间支付利息。这里的借款利息只能用MKR支付，是MakerDAO的收入来源之一。
而DAI的价格锚定机制依赖于“Keeper”。我们可以简单地把DAI的总数视为恒定的，且由两部分组成：MakerDAO资金池中的DAI、平台外市场上流通的DAI。Keeper会在上述两个资金池之间来回套利，维持DAI价格稳定。如下图所示：
本文的主角Stable++在机制设计上同样采用了CDP，并且借用RGB++同构绑定的技术部分继承了比特币的安全性。从产品功能的角度看，Stable++的功能可分为几个部分：
1. 在Stable++中， 用户可以通过超额抵押BTC或CKB，借出稳定币RUSD，以及用RUSD赎回自己的BTC或CKB，抵押和赎回操作会收取手续费；
2.用户可以将借出的RUSD再质押回Stable++，以此获得Stable++的治理代币STB作为奖励，同时获得参与资产清算的权利。这是RUSD的主要通缩场景，接触过Ethena(USDe)的人对这套玩法肯定不陌生。此外，你还可以将治理代币STB也质押回Stable++，若如此做，你可以按照质押STB的权重，从人们抵押和赎回抵押物的手续费中获得一定分成；
3.RUSD支持同构绑定和Leap功能，通过Leap，可以把BTC账户名下控制的RUSD转移至别人的Cardano账户名下，这中间不需要传统跨链桥的介入，安全风险很低而且过程很简洁；
4. Stable++设有LSD板块，NervosDAO用户可以把CKB质押到Stable++上换取wstCKB。这里解释下，NervosDAO是CKB生态的一个重要部分，以一定奖励激励人们将CKB长期质押于此。现在通过与Stable++的结合，NervosDAO用户可以质押CKB获得奖励，同时资产的流动性也没有丧失。
这些功能很好理解，不必赘述。但是我们要知道，一个CDP稳定币协议是否成功，关键要看以下几个方面：
- 抵押物的可靠性
- 高效率的清算机制
- 能否赋能所在生态
下面我们将着重从清算机制进行展开，解析Stable++的具体设计。
清算机制的合理性和效率
可以说，清算组件是借贷协议维持正常运转的关键闸门，Stable++在清算机制的设计上进行了一定创新，规避了传统清算机制中的问题。在Stable++系统中，用户将资产超额抵押到CDP组件中借出稳定币后，如果抵押物价值下降，抵押率跌破阈值，用户不及时补仓就会被清算。
清算旨在确保系统中每一枚RUSD都有足够的抵押品支持，避免系统性风险。在清算过程中，借贷平台要从市场上收回一些RUSD，减少流通中的RUSD数量，最终让平台发行的RUSD有足够的抵押物支撑。
大多数借贷协议的清算以荷兰拍形式进行，平台将抵押品卖给出价最高的买家（即清算人）。举个例子，假设ETH价格4000美金，铸造DAI的抵押率为2：1，系统允许你用1个ETH最多铸造2000美元的DAI，而你实际上铸造了1000个DAI。过了一段时间，ETH价格跌破2000美金，你铸造的1000个DAI抵押率不足2:1，这会引发清算，你抵押的1枚ETH会被自动拍卖出去。
荷兰拍即从最高价开始降价式拍卖，拍卖价逐步降低，直到有买家愿意接盘。假设这些抵押品从1500美金开始拍卖，最终以1200美金成交给清算人，清算人交付1200枚DAI即可获得1个ETH的抵押物，能获得一定利润。之后MakerDAO协议会把收到的这1200枚DAI销毁或锁住，总之会减少流通中的DAI数量。
上述过程在智能合约控制下可以自动执行，确保系统中的稳定币供应始终有足够的抵押品支撑，去除过度杠杆化的头寸。但在实践中，MakerDAO清算机制存在两个问题：
1. 拍卖过程需要时间，当市场剧烈下跌时，有可能出现无法清理掉坏账的情况。自动清算的初衷是通过折价出售抵押物，让渡一定利益来吸引清算人，如果抵押物价值持续下跌，清算人的意愿会大幅降低，平台可能一直找不到合适的清算人。
2. 如果网络极度拥堵，个体户清算人的大量操作都没有及时上链，也会影响到清算流程，这在2021年的5.19事件中得到了实证，当时由于市场剧烈震荡，链上极度拥堵，很多个体户清算人和被清算者的操作都无法及时上链。
上述问题在MakerDAO、AAVE等主流借贷协议身上都有体现，都是因为清算效率低下最终对平台本身和用户造成了损失。针对这个问题，Stable++在清算机制的设计上，倾向于尽量确保清算过程的高效，所以增设了“Stability Pool稳定性池”和“Redistribution重分配”的双重保险机制，这也是Stable++在机制设计上最大的亮点。
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